Rzecz o długu i bankructwach

Grecja jest technicznie rzecz ujmując bankrutem. Już dawno nim była, wczoraj tylko potwierdziła formalności nie płacąc1,5 mld euro do MFW. Nikt specjalnie na to nerwowo nie zareagował bo wszyscy w sumie już wiedzieli, że tak będzie. Agencje ratingowe zaczęły odwracać kota ogonem, argumentując, że w sumie to jeszcze nie do końca zbankrutowali bo nie zapłacili tylko jednej raty i to do MFW, a nie do prywatnych inwestorów, no i w zasadzie to przecież mówili, że nie zapłacą, więc... nie są bankrutem i nie można uzasadniać uruchomienia opcji CDS (instrumenty pochodne zabezpieczające na wypadek upadłości emitenta obligacji).

Więc mamy kołomyję, która pewnie będzie trwała do przyszłego tygodnia. Tak sobie z resztą sprawdziłem, że Grecja to ma doświadczenie w upadłościach, bo od 1830 roku opadała już sześć razy.

W cieniu Grecji bankrutuje właśnie Portoryko, dominium zależne od USA, któremu USA pomóc nie chce... 

Gdzieś czytałem, że cała kołomyja z Grecją ma swoje źródło w tym, że instytucje międzynarodowe nie chcą dopuścić do precedensu i umorzenia długów dlatego, że zaraz następnego dnia mieliby na stole listy z żądaniami od Hiszpanii i Portugalii.

Cóż, Hiszpania i Portugalia też mają problemy i jeśli Podemos wygra w Hiszpanii wybory, to możemy się spodziewać podobnego tańca z gwiazdami. 

Generalnie, długi (w postaci obligacji), które kiedyś były tak pożądaną formą lokowania aktywów, przestają być już tak fajne. Skoro nawet obligacje rządowe mogą nieść w sobie ryzyko niewypłacalności... Kryzys obligacji na rynkach jeszcze przed nami, tak coś czuję.

Co prowadzi nas do rozważań o naszym rodzimym poletku. Przeczytałem właśnie raport opracowany przez Grant Thornton na temat rynku Catalyst. Przeczytałem i jestem dosyć zniesmaczony.

Po pierwsze mam wrażenie, że wrzuca się w tym raporcie do jednego worka cały Catalyst razem z notowanymi na nim obligacjami skarbowymi, bankowymi i komunalnymi. W mojej opinii to są zupełnie różne segmenty i powinny być analizowane oddzielnie od obligacji przedsiębiorstw. Obraz jaki by się wyłonił z takiej analizy byłby bardziej szczegółowy. 

Po drugie - na temat ryzyka jest w całym siedemdzięęsięcio stronnicowym opracowaniu zaledwie jedna strona! Brak analizy porównawczej defaultów w różnych latach. Brak szczegółowej analizy ile było opóźnień w odsetkach a ile upadłości "kompletnych".Poza tym defaulty na obligacjach notowanych na Catalyst miały miejsce wyłącznie w przypadkach, gdy emitentem było przedsiębiorstwo. Nie ma zatem, według mnie, sensu odnosić liczby upadłości do liczby wszystkich emitentów, w tym gmin czy banków spółdzielczych. nie ma też sensu wrzucanie tematu ryzyka defaultu do jednego worka z obligacjami Skarbu Państwa (choć casus Grecji mógłby przeczyć tej tezie, to i tak dług państwowy należy rozpatrywać wg. mnie osobno). Zupełnie inaczej wyglądałyby wtedy wyliczone w raporcie wskaźniki procentowe.